2023年から話題となった楽天グループの個人向け社債、通称「楽天モバイル債」。年利3.3％という高利回りに惹かれて購入した投資家も多い一方で、「格付けが低すぎる」「モバイル事業の赤字が不安」といった声も相次ぎ、楽天社債は「危険なのでは？」という評価が定着しました。
この記事では、楽天社債の利回り設定や格付けの意味、モバイル事業との関係性、そして2025年5月7日時点での信用リスクの見方を考察。過去の評価推移から今後の再発行の可能性まで、楽天社債をめぐる最新情報を解説します。
- 📌楽天社債は高利回りだが信用格付けが低く危険視されている
- 📌2025年5月時点で新規発行は見られない
- 📌利回りの高さは信用リスクの裏返し
- 📌購入前は格付け・使途・IR開示の確認が不可欠
楽天社債が「危険」と言われた背景と過去の評価推移
楽天社債は本当に危険だったのか？投資家が抱えた不安とは？
楽天グループの社債が「危険」と言われるようになった背景には、単なる利回りの高さだけでなく、楽天グループ全体の信用力に対する疑念がありました。
特に2022年以降は、楽天モバイルの赤字が深刻化し、有利子負債の膨張や自己資本比率の低下が加速。
以下のような財務状況が投資家の警戒感を高める要因となっていました。
📊 楽天グループの財務状況（2024年度通期）
| 指標 | 数値 | 備考 |
|---|---|---|
| 売上収益 | 2兆2,792億円 | 前年比増収、28期連続の増収を記録 |
| 営業利益 | 529億7,500万円 | 通期で営業黒字を達成 |
| 親会社の所有者に帰属する利益 | ▲1,624億4,200万円 | 純損失を計上 |
| EBITDA | 3,260億3,900万円 | 利払い・税引き・償却前利益 |
| 楽天モバイル売上収益 | 4,407億円 | 前年比20.9％増収 |
| 楽天モバイルEBITDA（単月） | 23億円（2024年12月） | MNO参入以降初の単月黒字化を達成 |
| 有利子負債残高 | 非公開（詳細は未記載） | 財務健全性の指標として注視される項目 |
これらの財務指標から、楽天グループは売上の増加や営業黒字の達成といったポジティブな側面がある一方で、親会社の所有者に帰属する利益がマイナスであることや、有利子負債残高の詳細が公開されていないことなどが投資家たちの不安を抱く要因となりました。
なぜ「楽天モバイル債」は話題になったのか？
楽天社債の中でも特に注目されたのが、2023年〜2025年にかけて発行された「楽天モバイル債」シリーズです。
以下のような特徴が、話題性とともに賛否両論を生んだ理由です。
| 特徴 | 内容 |
|---|---|
| 利回り | 3.30%前後と非常に高水準（同時期の大手企業は1.5%前後） |
| 発行規模 | 数百億円単位の発行が続き、個人投資家へのPRが活発 |
| 使用用途 | 主にモバイル事業への投資・インフラ整備資金 |
| 償還期間 | 2〜5年の中期設定が中心 |
| 発行元 | 楽天グループ本体だが、実質的にモバイル関連資金として認知される |
楽天モバイル事業に対する不安が強い一方、「あえてそのリスクを織り込んだ高利回りを狙う」という逆張りの投資行動も見られました。
これが「危険視」と「魅力的」の両評価を同時に受ける要因となっています。
利回りの高さが注目された理由と裏の意味
楽天社債の利回りは、民間社債としては異例の水準に達することがありました。
以下は2024年に発行された主な社債と楽天社債の利率比較です。
| 発行体名 | 利率（年） | 償還期限 | 格付け（JCR） |
|---|---|---|---|
| 楽天グループ | 3.30% | 2025年2月10日（償還済） | BBB+（2024年時点） |
| ソフトバンクG | 3.34% | 2030年5月2日 | A |
| 光通信 | 2.60% | 2032年3月12日 | A+ |
| マツダ | 1.86% | 2032年3月17日 | A- |
同時期に発行されたソフトバンクGと比較しても、楽天社債の利率は高水準でしたが、格付けは2段階以上下に位置しており、リスクプレミアムとして設定された利率であることが分かります。
このように、利回りの高さは楽天の財務的なリスクと表裏一体であり、信用力の低さを補うための条件であったことは見逃せません。
格付けが示す信用リスクの水準とは？
信用格付けは、社債の「返済される確率」を表す指標であり、投資家にとって最も直接的なリスク判断材料のひとつです。
格付けが低くなるほど、発行体に何らかの経営・財務上の不安要素があることを示唆しており、当然ながら利回りは高くなる傾向にあります。
📌 楽天グループの格付け状況（2025年5月時点）は以下の通りです。
| 格付機関（国内外） | 格付け | 格付け記号の意味 |
|---|---|---|
| R&I（格付投資情報センター） | BBB | 投資適格の下限。信用力にやや課題あり |
| JCR（日本格付研究所） | BBB+ | 安定的な信用力だが、上位格付けとは明確な差がある |
| Moody’s（ムーディーズ） | Ba1 | ジャンク債（投資不適格）に相当。元本返済の不確実性が高い |
これらの格付けは、いずれも「優良企業の水準」からは下位に位置しており、とくにMoody’sでBa1という評価を受けている点は、外資系格付け機関から見た信用リスクが高めであることを示しています。
R&I・JCR・Moody’sによる格付けの違い
格付け機関ごとに評価基準が異なるため、同じ企業に対しても異なる評価が出ることは珍しくありません。
以下は、主な格付け機関とその視点の違いを整理した比較表です。
| 格付機関 | 分析重視ポイント | 特徴と傾向 |
|---|---|---|
| R&I | 財務諸表／短中期のキャッシュフロー | 楽天のような営業赤字企業にはやや厳しめの傾向 |
| JCR | グループ事業全体の安定性／ビジネス基盤 | 通信赤字は考慮しつつも、他事業の収益性でバランスをとる |
| Moody’s | グローバル水準の信用リスク／資本市場の信頼性 | 日本企業への評価が低め。楽天もBa1（ジャンク債）と低評価に |
日本国内ではJCR・R&Iの評価が広く使われますが、外資系投資家や格付連動型ファンドにとってはMoody’sやS&Pの判断が基準となることもあり、「海外評価でジャンク債相当である」という事実は無視できません。
楽天グループの財務状況と社債発行の関係性
楽天社債が「危険視」される背景には、単なるモバイル事業の赤字だけでなく、継続的な社債発行依存構造があることが指摘されています。
2020年代以降、楽天グループは事業拡大に伴う資金調達として、社債市場から多額の資金を得てきました。
ですが、その一部は既発社債の償還資金に充てられているという点が、投資家の懸念材料となっています。
| 年度 | 新規社債発行額（概算） | 償還額（推定） | 備考 |
|---|---|---|---|
| 2022年 | 約1,000億円以上 | 約600億円 | 楽天モバイル債など複数回発行 |
| 2023年 | 約1,300億円 | 約800億円 | 高利回り社債を連続発行 |
| 2024年 | 約500億円（2月償還済） | 500億円 | 実質上、償還分を補填する発行なし |
このように、新たな社債発行が既発債の償還とリンクしている構造では、「事業収益による返済」ではなく「借換えによるつなぎ資金」に近いという評価が付きやすく、結果的に格付けにも悪影響を及ぼす可能性があります。
2023年～2025年に発行された社債の一覧とスペック
楽天グループが過去に発行した個人向け社債は、「高利回り」と「モバイル事業の将来性への期待」を背景に人気を集めましたが、その一方で信用リスクと危険度の不安も常に指摘されてきました。
以下は、2023年〜2025年初頭までに発行された主な楽天社債の情報です。
| 発行回 | 発行日 | 償還日 | 利率（年） | 格付け（R&I） | 発行額 | 主な用途 |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 第19回 | 2023/6/12 | 2025/6/12 | 3.30% | BBB | 500億円 | 楽天モバイル設備投資等 |
| 第21回 | 2023/12/13 | 2025/12/13 | 3.30% | BBB | 500億円 | 同上 |
| 第22回 | 2024/2/9 | 2025/2/10（償還済） | 3.30% | BBB | 500億円 | 同上 |
いずれも「楽天モバイル債」という呼称で販売され、個人投資家をターゲットに販売されました。
償還期限が短めで利率が高い点から、一時は人気を集めたものの、格付けが投機的水準に近い点が評価を分けました。
2025年5月時点で楽天社債の市場流通はどうなっているか？
2025年5月7日現在、楽天グループによる新たな個人向け社債の発行は確認されていません。
また、前述のとおり、最新の楽天モバイル債（第22回）はすでに償還済であり、他の発行分もすべて2025年中に満期償還を迎える見込みです。
そのため、今現在の社債市場において「楽天社債を新規購入することはできない」状態であり、将来的な再発行を期待する投資家にとっては様子見の段階といえます。
一方で、格付けや財務データの推移は引き続き注目されています。
特に、「格付けが改善されるか」「モバイル事業が黒字化を維持できるか」が今後の社債再発行可否に関わる重要な要素です。
今後の信用リスク判断と投資判断に活かす視点
楽天社債の格付け推移から読み解けること
楽天グループは、近年の社債発行にあたり以下3社からの格付けを受けてきました。
| 格付機関 | 直近格付け | ランク | コメント |
|---|---|---|---|
| R&I | BBB | 投資適格最下位 | 安定的見通しながら信用力は限定的 |
| JCR | BBB+ | やや上位 | ただし過去に据え置き継続 |
| Moody’s | Ba1 | ジャンク債 | 投資不適格と明示されている格付け |
特に注目すべきはMoody’sの「Ba1」という格付けです。前述した通りこれはすでに投資不適格＝ハイリスク債として認識される水準であり、海外投資家の慎重な姿勢に影響しています。
また、R&IとJCRによる格付けも「信用力があるとは言えないギリギリの水準」で据え置かれており、現時点で格上げの兆候はありません。
このような格付けの推移を踏まえると、楽天社債は「高利回り＝危険性の裏返し」であったことがより明確に浮かび上がってきます。
ソフトバンク社債との比較で見える共通点と違い
楽天社債とソフトバンクグループの社債は、どちらも「高利回り・大規模発行・信用リスクの指摘がある」という点でしばしば比較されます。
ただし、リスクの本質や資金調達の目的は異なるため、単純な比較は禁物です。
| 項目 | 楽天グループ | ソフトバンクグループ |
|---|---|---|
| 主な社債の使途 | 楽天モバイルのインフラ投資 | 負債リファイナンス・株式取得等 |
| 利率（代表例） | 3.30%（2023年発行・償還済） | 3.34%（2024年発行・現行販売中） |
| 格付け（2025年5月時点） | BBB（R&I）／Ba1（Moody’s） | A（JCR） |
| 財務体質 | モバイル赤字→収支改善中 | 多額の有利子負債も営業キャッシュ強い |
| 市場評価 | 賛否あり／売れ行きは好調 | 個人投資家に圧倒的人気 |
両社ともに高利回りで個人投資家を引きつけている一方で、ソフトバンクは過去数十回以上の発行実績があり、社債発行が恒常的かつ戦略的です。
楽天は今後、資金調達手段の見直しが迫られる可能性もあります。
格付けがBBB・Ba1であることの意味
格付けが「BBB（R&I）」「Ba1（Moody’s）」と聞くと、馴染みがない投資家にはピンとこないかもしれません。
ですが、これは以下のような投資判断に直結する重要なシグナルです。
-
BBB（投資適格の下限）：景気悪化や収益悪化により、格下げされれば「投資不適格」となるリスクがある。
-
Ba1（モーニーズ）：既に「ジャンク債」扱い。年金・機関投資家が買えない可能性もある。
特に重要なのは、「一段階の格下げで投資不適格化するライン上にある」という点です。
この不安定な信用状況が、高利回りでの発行を余儀なくさせる背景にもつながっています。
今後、楽天が社債を再発行する可能性はあるのか？
2025年5月現在、楽天グループは新たな社債発行の公式発表はしていません。
ただし以下の視点から、再発行の可能性はゼロではありません。
-
モバイル事業は黒字転換の兆し（EBITDA黒字）
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業績が安定化すれば格付け安定→資金調達コストの改善
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社債による資金調達は、銀行融資よりフレキシブル
一方で、「過去の高利回り社債の償還が終了したばかりで、財務負担軽減を優先すべき」という声もあり、中期的に慎重な戦略をとる可能性が高いと見られます。
楽天の社債を過去に購入した人の声・評判
楽天モバイル債（楽天グループ第22回無担保社債）は、発行当時「年利3.3%」「楽天ポイント付与」などのインセンティブにより話題を集めました。
購入者の声には以下のような傾向が見られます。
📌 良い評判の例
-
「満期まで保有したので無事に元本と利息を受け取れた」
-
「定期預金よりも利率が良く、短期で運用できたのはありがたい」
-
「楽天経済圏を活用している人にはポイント特典が実質的な“利回り上乗せ”になった」
⚠ 気になる評価・不安の声
-
「償還まで不安だった。格付けが低く、メディア報道も否定的だった」
-
「“楽天モバイル”という赤字事業に紐づくイメージが強く、正直ギャンブルに近い感覚だった」
このように、実際の償還までは問題なかったものの、「精神的に安心できなかった」という声が多く見られるのが特徴です。
利回りの高さは魅力でも、それに見合った信用への納得感が薄いと、購入者心理には不安が残ります。
信用リスクの高い社債にどう向き合うべきか？
信用リスクが高めとされる社債に対しては、以下のような“向き合い方”が必要です。
| 判断軸 | 質問例 | 見極めポイント |
|---|---|---|
| ① 返済余力の裏付け | 本業の利益で金利を払えるか？ | 営業利益、EBITDA、営業キャッシュフローの確認 |
| ② 格付けの安定性 | 格付けが短期で下がっていないか？ | 格付け機関の過去の変更履歴を見る |
| ③ 利回りの理由 | なぜ高利回りが提示されているか？ | 同業他社との比較で「過剰な条件」になっていないか |
| ④ 償還までの生活設計 | 万一、途中売却が必要になった場合は？ | 流動性・セカンダリ市場の有無も考慮 |
社債は「満期まで保有すれば安心」とされがちですが、その前提が崩れる可能性がある発行体には、より慎重な目が必要です。
利率だけで判断せず、「それに見合ったリスクを許容できるかどうか」が問われます。
楽天グループのIR開示姿勢に見る信頼度
信用リスクの高低は財務だけでなく、企業の情報開示姿勢＝IR（Investor Relations）の質にも左右されます。
楽天グループはここ数年、以下のようなIR姿勢を見せています。
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決算説明資料・決算説明会動画を毎回詳細に公開
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投資家Q&Aページや格付け情報への明示的リンクを用意
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モバイル事業における黒字化目標の進捗を定期的に報告
一方で、懸念として挙げられていたのは以下の点です。
-
モバイル債発行時の「利回り優遇」が過度にプロモーション的に映った
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投資リスクに対する記述が一部パンフレットでは小さく、説明不足との声も
これらを踏まえると、楽天のIRは「積極的ではあるが、個人投資家にとっては読み解きに工夫が必要」という評価が妥当です。
信用力に対する理解を深めるためにも、IRの透明度は今後も投資判断の基準として注視すべきポイントです。
社債選びで後悔しないために確認すべきポイント
楽天社債のように高利回りで注目される個人向け社債は、表面的な金利だけでなく、発行体の信用力や財務の継続性を慎重に見極める必要があります。
以下の5つは、社債購入前に最低限確認すべき重要項目です。
| チェックポイント | 確認内容 |
|---|---|
| 格付けの水準 | BBB以下（JCR・R&I）やBa（Moody’s）なら警戒水準 |
| 発行体の財務健全性 | 純利益が赤字でも営業利益やEBITDAが改善しているか |
| IR情報の開示姿勢 | 公式サイトで月次や決算情報を積極公開しているか |
| 社債の償還実績 | 直近数年の償還に遅延・条件変更がないか |
| 資金使途の明示 | 借換え目的でなく、成長投資に充てられているかどうか |
特に格付けが投資不適格（Ba格以下）に位置づけられている場合は、利率が高くてもリスク許容度を慎重に検討すべきです。
よくある質問Q&A10選
Q1. 楽天社債は今買えますか？
A1. 2025年5月時点では、楽天グループの個人向け社債は新規発行されていません。過去の楽天モバイル債は2025年2月に償還済みです。
Q2. なぜ「楽天社債は危険」と言われていたのですか？
A2. 格付けがBBB〜Ba1と相対的に低く、財務状況や楽天モバイルへの過剰投資が信用リスクと見なされたためです。
Q3. 格付けがBBBというのはどれくらいの水準ですか？
A3. 投資適格ではあるものの、下位に位置します。企業によってはわずかな業績悪化で投資不適格（ジャンク債）に格下げされる水準です。
Q4. 楽天の最新格付けはどうなっていますか？
A4. JCRはBBB+、R&IはBBB、Moody’sはBa1を付与しており、国内外でやや評価が分かれています（2025年5月現在）。
Q5. 楽天モバイル債とはなんですか？
A5. 楽天グループが資金調達のために発行した無担保社債の通称で、利回り3.3％など高利率で話題を集めました。
Q6. 楽天モバイルの赤字は解消されたのですか？
A6. 2024年12月にEBITDAが初の単月黒字を記録しましたが、通期では依然赤字。今後の改善傾向に注目が集まっています。
Q7. ソフトバンク社債と楽天社債はどう違うのですか？
A7. ソフトバンクは通信事業が安定収益源で格付けも楽天より上です。楽天はモバイル事業の先行投資が大きくリスクが高いと見られています。
Q8. 格付けはどこを見れば確認できますか？
A8. 発行体のIRサイト、またはJCR・R&I・Moody’sなどの公式サイトで確認可能です。証券会社でも情報提供されています。
Q9. 社債投資で最も重要な判断材料は何ですか？
A9. 利回りだけでなく、発行体の信用力（格付けや財務体質）、満期まで保有する余裕があるかどうかが重要です。
Q10. 次に楽天が社債を出したら買っても大丈夫ですか？
A10. 一概には言えませんが、信用格付けや直近の財務状況、金利水準と照らし合わせて慎重に判断する必要があります。
楽天社債は危険だったのか！？格付けと信用リスクの推移を徹底解説！のまとめ
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楽天社債が危険視された背景には、楽天モバイルの赤字や財務体質への懸念があった
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利回り3.3％の高水準は信用リスクを織り込んだ“リスクプレミアム”として設定されたもの
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格付けはBBB（R&I）／Ba1（Moody’s）であり、国内評価は投資適格、海外では投資不適格
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2023〜2025年発行の楽天モバイル債は、すべて利回り3.3%で発行され、すでに一部は償還済
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既発社債の償還資金を新発債で賄う構造が続き、財務の健全性に対する疑念も浮上
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モバイル事業は2024年12月にEBITDA黒字化を達成、今後の通期改善が注目されている
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2025年5月現在、新規発行はなし。再発行の可能性はあるが慎重姿勢が続く見通し
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楽天のIR姿勢は積極的だが、リスク説明の明瞭性に欠けるとする指摘もある
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ソフトバンク社債との違いは、信用力や調達目的の明確さ。楽天はリスク評価が分かれる
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社債購入時は格付け・資金使途・返済余力・IR開示姿勢など多角的な確認が必須
参考出典元：
1. 楽天グループの財務情報（売上高、有利子負債、赤字額など）
2. 社債発行情報（第25回〜第31回無担保社債の利率・償還期間）
3. 信用格付け（R&I、JCR、Moody’s）
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